迅盈网配资但斌不知天命

日前，聚和材料向港交所提交IPO申请，计划上市募资用于建设产线和研发投入等。此次赴港IPO完成后，公司将实现A+H上市。

　　但斌看见了时间，但巧合看清了我方

　　出品 | 妙投APP

　　作家 | 刘国辉

亿正策略

　　1967年出身的私募基金顶流但斌，早如故过了知天命的年事，行将进顺花甲之年。

　　对基金司理来说，所谓“天命”，并非什么玄学，而是才调圈、作风界限和收益开始，是一个基金司理委果该赚什么钱、能赚什么钱、不行跨越什么界限。

　　但斌昔日的天命，是在高壁垒、强现款流、长周期的钞票里赚复利的钱；而近几年，但斌在高速迭代、赢家频繁切换的AI产业里，赚着时间红利和赛说念贝塔的钱。2023和2024年，凭借势仓好意思股AI有关的科技股，收拢了英伟达、特斯拉等股票的高涨契机，但斌衔接两年取得了主不雅战术私募收益冠军。

　　很难说年近60岁的但斌在作念着“知天命的事”。2025年以来，但斌的事迹，和他“AI 多头旗头”的名号，出现了前所未有的脱节。

　　数据夸耀，截止3月27日，他旗下的代表作主方港湾马拉松大家，2026年内收益为-15.8%，在主不雅私募中名次靠后。2025年，这个重仓好意思股科技的组合也仅涨 12%，不仅权臣跑输纳指，致使不如沪深300指数，相似落在后段。这与前两年形成了昭彰对比。

　　不外这并不影响但斌的存眷和繁荣的共享欲。最近他仍然保持着微博每天几十条的更新，束缚在各式场面为AI投资布说念。

3月底，在剿袭证券时报采访时暗意，东说念主工智能是将来十年致使更长周期的“主因”；

3月初，在为新书《“十五五”开局》作序时强调，东说念主工智能是荫庇错失的新机遇；

2月份作客央视时提倡，2026年很可能成为AI运用万马奔腾的一年；

1月份对谈老计划李迅雷，提倡2026仍是东说念主工智能时间的加快期。股市发扬可能有涨有跌，但AI时间是十年以上的周期；

旧年12月在雪球嘉年华上暗意，从碳基人命到硅基人命的程度里，东说念主工智能便是起初，AI开启的时间能帮东说念主类穿越地球、太阳系乃至星河系。

　　但斌将我方与“AI 时间”深度绑定。

　　关于曾经重仓了十几年的白酒龙头，但斌作念了切割，他暗意，“白酒文化泥土正在松动”。而在十年前，但斌还曾信誓旦旦地暗意，茅台一万年不崩盘。

　　“营销大家”但斌，牢牢收拢AI时间趋势，束缚为我方的新东说念主设造势，把流量玩明白了，不外接下来能把AI投资玩明白吗？

　　客不雅来说，但斌昔日的收效更多来自“踩中趋势”，络续对是委果的才调上风。而本年的失速，正裸露了趋势投资者在周期切换中的自然短板。

　　但斌的问题，是在旧才调圈失效后，用新叙事粉饰新才调尚未建立的事实。

　　东说念主设迭代，攀上AI的势能

　　在中国私募二十年河山里，但斌是一个无法被简化、更难以被界说的特殊存在。

　　他曾以一册《期间的玫瑰》为我方立言，以耐久持有、遵循价值、与伟大企业共成长的姿态，成为多年来私募界屹立不倒的东说念主物，被视为价值投资践行者、中国巴菲特；

　　他曾经数次回身、数次切换、数次与昨日的我方透彻告别，从早期的投契来回、看图看线作念技艺分析，到基本面分析、价值投资，从白酒渴望者到互联网参与者，到2022年大跌后透彻押注好意思股AI ，成为AI时间布说念者。

　　这为他带来了可以的耐久事迹，独特是重仓AI后衔接两年事迹夺冠。虽然经由中也多次资格大幅回撤。

　　2025年于今，但斌旗下居品事迹粗鄙，赎回压力裸露。而同业却大皆在2025年迎来事迹缔造。

　　不外但斌处乱不惊，依然在高调亮相、密集发声，靠“AI前锋”的姿态稳住气场。这背后，既有前两年私募事迹冠军的余威在——他措置的东方港湾马拉松大家，2023年和2024年重仓AI，事迹别离达到50%和65%。可是私募行业的法令向来赤裸且泼辣：净值高涨，万众追捧；事迹回撤，质疑四起。

　　另外亦然一套经过经心境算的东说念主设重建逻辑。

　　一方面，全面重仓好意思股 AI，把我方锚定在大家最具联想空间的主航说念上。

持股标的	持股市值（万好意思元）	占组合比重
谷歌-C	40589.1	31.00%
英伟达	23713.9	18.00%
三倍作念多纳斯达克100ETF	12661.4	9.60%
三倍作念多FANG+指数ETN	10592.3	8.10%
微软	9359.3	7.10%
苹果	9285.3	7.10%
Meta	9037.7	6.90%
特斯拉	8901.8	6.80%
亚马逊	4239.9	3.20%
二倍作念多谷歌ETF	3183.4	2.40%

持股标的

持股市值（万好意思元）

占组合比重

谷歌-C

40589.1

31.00%

英伟达

23713.9

18.00%

三倍作念多纳斯达克100ETF

12661.4

9.60%

三倍作念多FANG+指数ETN

10592.3

8.10%

微软

9359.3

7.10%

苹果

9285.3

7.10%

Meta

9037.7

6.90%

特斯拉

8901.8

6.80%

亚马逊

4239.9

3.20%

二倍作念多谷歌ETF

3183.4

2.40%

　　东方港湾2025年Q4好意思股持仓统计

　　数据夸耀，截止2025年年末，东方港湾持有的好意思股钞票总市值约为13.16亿好意思元，谷歌卓越英伟达，成为但斌的第一大重仓股，此外还重仓持有微软、苹果、Meta、特斯拉、亚马逊等科技股，并通过养殖品作念多科技股指数。

　　不管短期波动如何，AI 仍是当下成本市集最细目、最具共鸣、最能承载庞大叙事的标的。惟有站在这条赛说念上，他就永远执有讲明权。短期事迹欠安，仅仅趋势途中的休整；暂时回撤，是为了更长久的将来。

　　另一方面，他以更高强度的内容输出完成透彻转型，不再讲茅台外传，也不再强调“期间的玫瑰”，而是把全部叙事投注在“AI 十年大周期”“技艺改进级契机”上，借此重塑具有时间势能的新身份。

　　在一又友圈、微博、雪球，他日更十数条至数十条；在论坛与私享会上，他束缚强调我方从2012年守茅台到2015年布局好意思股科技再到AI重仓的全经由，将个东说念主资格与时间变迁绑缚，借趋势增强自身泰斗。

　　在对外在态中，他致使主动唱空茅台，与旧时间切割；在孙宇晨抛出极点言论“删除 90 前出身者关联样式，拥抱 AI 摈弃老登想维”激发争议时，他公开力挺：“孙宇晨十年不雅点的演变，正是时间红利的精确捕捉。早年劝年青东说念主消灭固化钞票，如今拥抱 AI 切割过往，投资的本色，从来皆是拥抱变化、切割冗余。”

　　这番表态，主动与新势力绑定，打造“突破旧程序、拥抱新将来”的前锋东说念主设，用趋势信仰为我方的投资加持。

　　这套动作的本色，是向市集、向渠说念、向持有东说念主传递一个犀利信号：但斌如故升级，投资框架如故迭代，持有我的居品，便是执住 AI 时间的入场券。

　　于是，但斌用东说念主设强化，对冲事迹压力，完成支撑有东说念主的预期措置。当一个基金司理持续站在时间最前沿、持续输出判断时，市聚集不自发地镌汰对短期事迹的苛求，转而驯服其耐久判断，以及将来的可能性。这是私募行业乃至资管范畴顶级的生涯手段，用趋势信仰、时间叙事，覆盖事迹波动和短期逾期。

　　也正因此，在事迹粗鄙之下，但斌依旧从容。他早已用一套完整的买卖与公论逻辑，为我方筑起沿途缓冲墙。

　　重仓 AI 不等于锁定胜局

　　但斌的转向，精确踩中了 AI 的波浪，成为私募界的“AI投资前锋”，也带来了事迹的改善。客不雅来说，这样的转化，却不虞味着从此安枕而卧，本色上有点“不知天命”，在我方要赚什么钱、不赚什么钱上，在我方的才调圈、适合我方脾气的投资作风上，飘忽不定。

　　许多东说念主会认为，白酒有趋势的时候投白酒，AI有趋势的时候投AI，应时而变，这不挺好吗？看上去挺好，现实很难如联想中齐备。这既对投研才调提倡了高条目，也让投资作风剧变之下的投资框架适合性受影响。

　　先来看投研才调。

　　但斌以往侧重的价值范畴，体现的是居品、市集样式方面的庄重性。而科技范畴，从居品到技艺，到市集样式，变化大，底层逻辑也绝对不同，关于征询才调提倡了很高条目。

　　起先，产业趋势不等于投资收益，AI的非线性注定股价剧烈触动。简直扫数东说念主皆承认 AI 是高档别的产业改进，但这碰劲掩蔽着问题，扫数东说念主皆看准一个标的而断绝争议时，时时预期打得太满，一朝进展稍稍不足预期，就会迎来转机；并且预判它的节律极其有难度：技艺可能阶段性停滞，买卖化落地可能反复低于预期，大家监管博弈可能须臾收紧，社围剿袭度可能出现反复。股价时时提前反应、过度反应、耐久透支，当渗入率走到阶段性临界点，转机时时惨烈而漫长。

　　OpenAI关闭Sora便是典型的例子，曾经体验荒谬惊艳的Sora，一度被认为将颠覆告白、影视等传统行业，但最终没能成为OpenAI的拳头居品，反而成了牵累。这里面触及到了客户付费意愿低、算力成本高、竞争敌手开发出更强居品、版权与安全风险持续发酵等多种身分。而这些身分，是AI公司简直皆可能要面对的。这决定了AI发展经由中要资格诸多波折。

　　其次，AI行情有望持续，不外会呈现阶段性，其中也会束缚有新趋势伸开，关于投资者的征询才调提倡了较高条目。在上一轮挪动互联网行情中，亦然不同阶段有着不同的领涨势力，全体上是产业链轮动，呈现硬件先行、运用爆发、平台把持、云化崛起的特征。

第一阶段（2007–2012），硬件为王，智高东说念主机出货量从数千万到数亿，苹果、高通、博通、德州仪器等领涨，事迹细目性高的电子、半导体、通讯开辟跑赢大盘。

第二阶段（2012–2015），运用爆发，挪动告白、外交、电商、游戏、土产货生活买卖化落地。谷歌、Facebook、亚马逊、Netflix、Twitter崛起，从流量到变现，事迹弹性大的软件、互联网干事跑赢硬件。

第三阶段（2016年以后），有上风的运用平台把持，云化趋势裸露，头部公司形成生态闭环，硬汉恒强。AWS、Azure崛起，云筹画成为新增长极，错失挪动互联网的微软重新崛起。

　　如今AI时间降临，行情会按照如何的阶段性发扬来走，每个阶段会有如何的产业变革，哪些细分赛说念会发扬更出色，需要有很强的猜测性来判研。

　　包括但斌在内的不少不雅点皆认为本年是AI运用爆发之年，不外决定投资恶果的是细节的判断，OpenClaw带动的token经济崛起，哪些运用会更早地铺开，关于咫尺的样式会产生如何的影响，在投资上需要作念如何的布局转机，皆有一定的挑战性。

　　另外，AI 行业的护城河，远不如白酒贯通，致使脆弱不胜。但斌最擅长的范畴，是茅台、片仔癀这类静态壁垒、永续需求、现款流清晰、竞争样式固化的钞票。品牌、配方、历史积淀，组成几十年难以撼动的堡垒。

　　而 AI 全国绝对相悖，大模子轮流最初，技艺道路快速迭代，新玩家束缚颠覆旧程序，算力、数据、算法的上风随时可能被追逐、被卓越。

　　AI运用的壁垒更是难以判断。2025年之前Midjourney 照旧AI绘制的首选，2025年谷歌mano banana出现，对其形成了分流。AI编程用具上，按周配资炒股以前是cursor称雄，咫尺风头如故被 Claude code抢走。科技行业所谓的壁垒，是动态的、脆弱的、阶段性的。

　　这意味着，但斌昔日赖以收效的整套价值投资体系，包括护城河、耐久持有等，在 AI 赛说念的研判和投资时，会面对较大挑战。

　　在上述科技产业投研挑战下，但斌以及东方港湾在科技范畴的投研底色，依然存在短板。2023 年之前，但斌以及东方港湾少许系统性布局科技行业，才调圈、征询积存、直观判断，均建立在蓦地、金融、地产等传统赛说念之上。

　　即便但斌学习才调超强，2023年以后东方港湾投研也重组，主要元气心灵在AI上，他关于AI输出的判断如故棋布星陈，却更偏重于“堪比工业改进”、“十年大周期”的庞大叙事，很难见到委果有别于市集预期、卓越传统理会的洞见，对技艺细节、买卖化节律、竞争样式的征询，还莫得让市集看到实足的功力。

　　2025年2月，好意思股科技股受到降息预期推迟、贸易不细目性加多、Deepseek冲击、高估值等身分影响，出现大皆回调，但斌此时在 AI 赛说念上徘徊、扭捏、大幅减仓，将组合中70%持仓的职权钞票卖出，并清仓两个带杠杆的指数用具（三倍作念多纳斯达克指数、三倍作念多科技巨头指数），而后幽静下来，又把这些股票重新买了转头，导致事迹错失反弹、堕入粗鄙，这是其对AI产业理会深度不足的果真体现。

　　投研才调不足，只可以FAANG为基础作念指数增强

　　从东方港湾近五个季度好意思股持仓信息，伙同 2025 年市集发扬与推行操作来看，但斌持仓端存在几许问题，导致 2025 年于今事迹发扬粗鄙，这亦然投研才调还未绝对跟上的发扬。

　　但斌好意思股持仓变化情况

　　起先，但斌咫尺关于AI科技的持仓过于极致，全面重仓，这势必带来较大的波动。近五个季度持仓长久围绕好意思股 AI 科技龙头（英伟达 / 谷歌 / Meta）、纳指 / FANG + 有关标的伸开，前十大重仓股占比耐久超 90%，2025 年 Q4 致使将单类标的占比推至 31%，全组合 90%以上仓位连合于科技板块。

　　押注 AI 赛说念，消灭了钞票漫衍设立，绝对裸露在科技股估值回调、AI 事迹结束不足预期的风险中。这体现了但斌与东方港湾，关于AI投资可能的风险，将来会有如何的转机与分化，还并莫得想清晰。2025 年好意思股 AI “七巨头” 已出现分化，亚马逊、奈飞等标的涨幅远低于英伟达 / 谷歌，持仓中错误标的牵累全体收益。这样的设立也使得2025 年 1-3 月科技股阶段性回调时，组合断绝对冲品种，导致居品单季度回撤较大。

　　其实算作出说念20多年的基金司理，但斌早已立名立万，没必要像初出茅屋的基金司理一样极致化持仓，作念出有弹性的事迹，来眩惑投资者。虽然，私募仓位天真，行情不好时可以全部清仓也没问题，但这似乎又与挖掘AI耐久的初心有背离。

　　其次，从持仓看，但斌其实是构建了一个以好意思股科技七巨头为基础是组合，更像是一个以FAAMNG为基础的指数增强基金，围绕着几家大公司，作念仓位上的小幅持续转机，在选股上局限性大，并不行反应好意思股AI行情的大契机。

　　从2025年来看，包括微软、亚马逊发扬皆一般，而其他许多与AI有关的大契机，皆被但斌以及东方港湾的投研团队错过了。

　　举例存储芯片，其实是AI行情下的年度最大赢家，AI大模子检修推理对HBM（高带宽内存）、DRAM、NAND需求爆发，云厂商成本开支同比大增，存储迎来超等加价周期。闪迪2025年分拆上市后暴涨559%，标普 500 年度涨幅第一，2026年于今也涨了154%。西部数据旧年涨幅也达到283%，好意思光科技涨幅240%，这样的大契机，但斌并没能把执住。

　　再比如A股中火爆的光通讯、光模块，在好意思股相似发扬出色。AI 数据中心里面与跨地域高速互联，800G/1.6T 光模块成为瓶颈，光通讯板块集体爆发。谷歌光元件中枢供应商Lumentum在2025年涨幅339%，光模块龙头Coherent涨幅94%。

　　AI 运用也有一些发扬出色，运用落地，结束事迹。政企 AI 方案平台Palantir营收增60%以上，2025年股价涨幅135%。但斌曾在2024年买成第十大重仓股，2025年在重仓股中并未出现。此外AI 告白推选运用AppLovin股价涨幅108%。AI 游戏引擎与 3D 内容生成厂商Unity Software涨幅96%。

　　AI 算力集群功耗激增，核电、绿电、高功率电源成为刚需，动力股跨界 AI 暴涨。绿电龙头Constellation Energy涨幅58%。

　　2025年于今这样多AI有关的契机，但斌与东方港湾皆并未挖掘到，仍然是死抱着英伟达、谷歌等大票，你可以说是这些大厂细目性强，但上述契机细目性相似不弱，但斌与东方港湾不行充分把执，只可说咫尺的AI产业投研实力还相比欠缺，视线较窄。

　　要是接下来的AI行情中，但斌依然是只可在几大龙头上作念著作，其事迹很难有实质性改善。虽然好意思股走势如实强，但斌可以取得AI行情的β收益，但既然作念主题投资，作念主动措置，持有东说念主想要的势必是α收益。

　　这一丝咫尺来看，但斌还未能充分提供。

　　作风漂移是事迹不庄重的终极杀手

　　基金司理要实现耐久庄重的逾额申诉，除了在才调圈内的投研实力增强，还需要有庄重的投资作风，完备的投资框架，与方案时的知行合一。

　　但斌“不知天命”，也体咫尺对既往投资作风、投资框架的游离。

　　作风是基金司理赚什么钱，买什么类型的钞票，比如成长作风基金司理，赚的是事迹高速增长的钱，产业趋势与渗入率普及的钱，以及估值溢价的钱。价值作风基金司理，有些是深度价值，赚估值缔造的钱，庄重分成与现款流的钱，逆向回转的钱；有的是质地价值，敬重企业质地，护理城河、订价权、买卖模式，赚的是优质企业耐久复利的钱 + 市集极点情谊错杀的钱。

　　基于我方偏好的作风，基金司理要有庄重的投资框架、表率论，作风决定框架的形态，比如是成长作风，框架就会偏景气度跟踪、产业趋势、渗入率、事迹增速。要是是价值作风，框架就会偏：护城河、安全旯旮、分成、现款流。

　　要是作风漂移，“赚什么钱”这个中枢要素常常发生变化，投资框架也要跟着“赚什么钱”的变化，而进行必要的迭代，经由将是深邃的，会成为事迹不庄重的头号杀手。要是经由不深邃，那只可证据，之前的框架是拿出来骗东说念主的，我方并莫得按照框架来实行，或者根蒂就没投资框架。

　　但斌这几年来，从“期间玫瑰、重仓茅台”到“All in AI”，是典型的作风漂移，从此前的质地价值，转到了咫尺的成长作风。这种漂移是其事迹大起大落、庄重性变差的中枢原因。

　　但斌早年与咫尺，赚的钱绝对不同。早年偏质地价值，中枢逻辑是买顶级买卖模式、强静态护城河、耐久现款流，耐久持有，赚的是茅台、腾讯等优质企业耐久复利的钱，以及市集极点错杀后的估值缔造钱；

　　2023 于今，作念的是AI趋势投资，典型的成长作风，中枢逻辑是押注第四次技艺改进，重仓英伟达等 AI 龙头，赚的是产业趋势爆发 + 估值泡沫的钱，短期资金博弈与情谊溢价的钱，以及用杠杆放大收益的钱。

　　投资框架上，早年买公司护理城河、现款流、永续性，咫尺买时间，趋势判断优先于公司质地。并且从选股来看，咫尺基于成长作风的投资框架还不够练习、全备，以至于只可基于FAAMNG（好意思国六大科技巨头）作念指数增强。

　　行为模式上，也从“逆向”变成 “趁势追涨”，早年在白酒塑化剂风云、茅台腰斩时，敢逆势加仓，咫尺在2025 年 2 月因担忧地缘风险减仓 70%，又因“怕错过 AI”坐窝买回，追涨杀跌。这皆是作风偏移之后，相应的投资框架还莫得充分建立的发扬。

　　从价值切换到科技成长，也不是不行，不外但斌最需要作念的是完整框架的重建，而不是叙事更新。

　　总结来说，但斌的转化，是从价值投资向成长投资的大转向，从赚优质企业耐久复利的慢钱，变成赚时间趋势与估值泡沫的快钱。这种漂移导致投资表率转机不完备，收益开始不庄重，风险不可控，事迹大起大落。他不再是“期间玫瑰”的践行者，而是时间趋势的押注者。

　　关于持有东说念主来说，趁势而变好像还可以，重仓AI如实改造了事迹。每当基金走势不好时，总会有持有东说念主教基金司理炒股，驳诘若何还不调仓。

　　针对宏不雅与产业环境的变化，基于我方的理会逻辑作念调仓是必要的，不外照旧要在既定的作风内，在既有的投资框架内。不然，这种转化就有点分裂，成了对过往作风和框架的含糊，比如以前投价值，咫尺投成长，那到底是风险偏好照旧风险厌恶，到底是可爱细目性照旧可爱变化？这种作风上的掀开大合，势必形成事迹的不庄重。

　　回过火看但斌通盘投资生涯，他擅长的，是在相对庄重的买卖模式里，识别稀缺钞票、承受耐久波动、赚企业复利的钱。那是他的成名之路，亦然他昔日最清晰的“天命”。

　　但这几年，他押注AI、切割白酒、重塑东说念主设，名义上看是一次顺应时间的回身，推行上却是收益开始、投资作风与理会框架的全体转移。转向自身没问题，问题在于旧才调圈如故松动，新才调圈却还莫得被充分考据。

　　对基金司理来说，所谓知天命，是知说念我方能持续赚什么钱，靠什么表率赚，在哪些界限内赚。若这一丝还莫得想清晰，那么即便站在AI这样的时间主航说念上，也巧合是委果找到了新天命，更可能仅仅暂时借住在趋势里。

　　这大约才是但斌“不知天命”的委果含义。